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中国股市何以从“疯牛”变成了“癫熊”

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6月以来,中国股市出现了翻天覆地的变化,先是一路高歌猛进,直向历史最高点冲去,大有在6月份就突破历史高点的意味。相关媒体、专家、学者也是推波助澜,纷纷发表评论,认为股市已经步入快牛通道,目标是10000点。

尽管理智者也发出警示,如英大证券首席分析师李大霄就认为,5000点是“地球顶”,股市在5000点会面临很大的阻力,会出现震荡。但是,被狂热冲昏了头的投资者和分析家们,根本不把这些善意的提醒当回事,继续狂热的投资,甚至不惜高杠杆投资,结果也就可想而知了。


股市有风险,投资须谨慎。这决不是危言耸听,也不是老生常谈,而是历史经济教训的高度总结。更直接地说,暴涨与暴/跌原本就是一对孪生兄弟。也正因为如此,有了暴涨,就必然会出现暴跌。而且,暴/跌带来的冲击和影响,往往是直冲普通投资者而来。那些掌握着庞大投资资源的机构投资者,往往能够找到有效的逃生通道,很难像普通投资者那样逃生无门。

事实也充分证明了这一点,就在绝大多数投资者都还沉湎于暴涨带来的快感之时,暴/跌的阴影已经笼罩在中国股民的头上。5月28日受汇金公司减持四大行股票等引发的首次暴/跌,虽然让很多投资者受损不小,也产生了一些恐惧。但是,随之而来的连续上涨,很快又让投资者的恐惧消失了。而当中国证监会把整顿市场秩序的目标锁定在高杠杆上,从而拉响股市暴/跌大幕,相当一部分投资者仍然处于迷迷糊糊的状态,根本没有意识到风险的到来。

直到连续暴/跌的发生以后,投资者才开始着了慌,开始感到恐惧了。但是,此时再想逃生,已经来不及了。要么是割肉,要么是等待。割肉,舍不得;等待,是更大的暴/跌。短短半个多月时间,到底出现了多少个跌停股,又有多少股民手中的财富损失大半,可能无法再去统计。

更为严重的是,在持续暴跌中,投资者的信心已经受到了严重打击,绝大多数投资者已经相当恐惧,又无计可施。如果再暴/跌下去,高杠杆带来的风险将在股市首先爆发,由此而形成系统性金融风险。于是,要不要救市,就成为一个非常严重的问题。摆到了中国证监会的面前。

救还是不救,答案很明确

虽然3700点对中国股市来说,并不是很低的点位,从此轮股市上涨的情况看,3700点仍比起步时的2000点高出近一半。问题是,由于股市的暴涨和疯涨,中国股市的此轮上涨,已经生出了太多的泡沫,尤其是高杠杆炒股,已经留下了太多的风险隐患。在这样的情况下,3700点与2000点相比,一个只是市场低迷,一个却是风险即刻就会爆发。自然,救市也就成了必须付出的行动。

也许是低估了此次暴/跌的危害,或者说姑且相信政策救市的效果。当风险来临时,管理层仍然以为只要出台一些象征性的政策,发布一些利好就能化险为夷了。于是,降息降准政策提前摆到了投资者面前。不出意料的是,虽然此项政策被认为是比较有力,但是,已经被恐惧笼罩的股民们,并没有因降息降准政策的出台而信心大增。

降息降准政策带来的只是短暂的兴奋,很快就跌落到谷底了。不仅如此,股市出现了更大威力的暴/跌,且不仅是指数暴跌,跌/停的企业也是不断增多,几百只、上千只、1500只,当沪指跌幅超过了7%,管理层开始真正紧张了。于是,各种救市措施集体迸发。

于是,暂停首次公开募股(IPO)、券商出资1200亿元人民币投资股市、央行将通过多种形式对证金公司提供流动性支持、汇金公司表态将继续“买入”等,要知道,这些措施与降息降准等政策相比,可都是真金白银和非常具有影响力。更重要的,这些措施并不是只说不练,而是全部在落实。

相关数据显示,近三个交易日来,证金公司已买入金额58.48亿元人民币;仅7月6日一天,大型险企预计合计净买入资金就达到数百亿元人民币,且这种净买入状态将有望持续;57家公募基金公司运用固有资金21.62亿元人民币投资了旗下偏股型基金,等等。可是,效果仍然不佳,7日的A股,跌停的股票仍然高达1700多只,还不包括因为持续下跌而临时停牌的。这也意味着,恐惧在中国股市已经相当严重,投资者信心已经相当不足。

行政干预过多才是病症


面对一系列利好政策无法改变股市的震荡本色,各种猜测也是满天飞,如境外资本做空A股、管理层对高杠杆的清查力度太大等。而从证监会决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵、特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查的情况,以及中经所决定自2015年7月7日起,对中证500指数期货客户日内单方向开仓交易量限制为1200手来看,股指期货做空,被认为是此轮股市震荡最主要的原因。

应当说,肥肉指期货做空,确实是引发股市暴/跌的重要原因,但是,却不是主要原因。真正的原因在于有形之手的作用没有很好的发挥,形成了严重的错位和缺位。

有形之手的作用扭曲,首先表现在股市暴涨时,相关的监管手段严重缺位,没有及时跟进,对不规范的行为予以监管和约束,如场外配资问题,实质在出现成交量过度膨胀时,已经可以观察到场外配资及各种高杠杆的不规范作用。可是,监管层完全被这样的火爆所感染,没有将其当回事,没有及时采取规范和约束措施,反而把这样的虚胖当作是市场兴旺的表现,把新股发行慢悠悠每月一次提高到每月两次。待问题相当危急了,才匆匆采取清查措施,但为时已晚,做空的力量已经很强,暴/跌也就不可避免了。

当持续暴/跌出现后,监管层又没有迅速采取强有力的干预措施,而是指望通过隔空喊话、出台一些政策就能遏制住股市下跌,结果又错了。被迫无奈之下,只能再次暂停IPO,并通过证券公司联合出资维稳、央行对证金公司无上限“透支”及限制中证500指数期货交易量等超常规手段。接下来,还会有什么新招,就得看市场的稳定状况了。可见,有形之手已经陷得多深、伸得多长了。

“国家队”护盘发挥稳定作用

那么,面对已经十分危急的股市,如何才能打好这场保卫战呢?从目前来看,“中央军”已经行动,证券公司、公募基金等“野战军”也已开始行动,两桶油、四大行以及部分“国家队”已经在护盘,并对整个大盘产生了重要的稳定作用,没有让其继续深跌下去。

但是,仅凭这几支力量还是远远不够的,要想让大盘真正止跌企稳,尤其要让市场信心不要继续散失,“国家队”企业应当迅速启动增持,且必须集体增持,以带动市场人气的提升。在此基础上,地方大型国有上市公司等地方部队,除极少数严重亏损企业外,也要迅速增持。

同时,要通过一定的渠道和手段,鼓励其他企业等游击队、民兵等积极增持,特别是前期已经大幅减持的企业,必须承担起责任,由大股东负责增持。考虑到创业板跌幅最深,股民受损最大,即便是因为前期过度暴涨引起的,为了维护市场稳定,相关企业也要加大增持力度,共同维护市场的稳定。一旦企业集体行动起来,大盘进行稳定状态,投资者的信心也就能够逐步恢复,市场也就能够真正稳定了。

这场股市保卫战,是无法通过政策和“国家队”的单打独斗完成的,而必须动员一切力量,打一场大规模的股民战争,包括运动战、游击战,也包括游击队、民兵,更需要广大股民的齐心协力。一旦形成这样的格局,不仅能够打赢这场股市保卫战,而且能够确保股市平稳有序的向上攀升,避免过度依靠政策救市留下的不稳定性。

总之,股市已到了十分重要的危急时刻,需要动用各方面的力量,需要依靠团结协作和共同努力。不然,谁也无法从股市的严重震荡和暴/跌中得到好处。

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